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投资专栏

分级A有一种坑名叫“黄金坑”2015-03-27 来源:信诚基金管理有限公司

据分级A平均加权隐含收益率的走势图,“黄金坑”的出现主要集中在2013年初、2014年初以及2014年末。若自分级A被严重低估的时点开始持有,直至分级A价值的回归,即在以下三个时间段“2013年1月8日至2013年2月5日、2014年1月21日至2014年3月20日、2014年12月10日至2015年2月13日”内,投资者将会获得非常可观的收益,所谓黄金坑就是发生在上述时间区间内。在上述时间区间内,不少A都出现了可观的涨幅,有的甚至涨幅高达20%。

统计了去年12月11日以来“黄金坑”的情况,以医药800A(150148)为例,其在12月19日0.827元附近的价值回归行情算起,到今年3月19日收盘价1.006元,仅4个月不到其上涨幅度就达到了20%,折算成年化收益可超60%。这对低风险偏好的投资者来讲绝对是一个黄金投资机会,如果你手上还有其余的低风险固定收益类产品,比如银行理财产品、债券基金、普通债券、国债逆回购等,且这些产品的年化利率还不到6%,那最好赶快抛掉,换成已在“黄金坑”边缘的分级基金A吧!

那么问题来了,如何抓住这些黄金坑机会呢?

“黄金坑”形成的三大标准

近期,股市中的互联网(TMT)、地产、证券等主题投资分级基金一度成为了市场热点,相关的分级基金A便遭遇套利资金的打压下跌。

而3月25日A类份额互联网A(150194)、信息A(150179)、证券A(150171)、地产A(150192)的交易价格分别被砸到了最低价0.851元、0.860元、0.848元、0.860元后出现了迅速回升。

其中以证券A和信息A为例,其交易价格纷纷从底部拉红,前者从盘中0.848元回升到0.860、后者从0.860元回升到0.870元。由于证券A成交量巨大,一天9.51亿元,其一年期19%左右的隐含收益率(与净值之间的折价率+约定收益率)这也可视作大资金认同的参考收益率。后者成交量较小,回升压力自然也就小。

这两类产品的走强也带动了其余分级基金A价格的走强,截至本周三收盘各类A份额均比最低点有所回升,互联网A从开盘的0.855左右回升到0.863、地产A从最低0.860回升到了0.870元,一向平稳的转债A级也上升到0.894。

而具体怎样跌才算是“黄金坑”呢?根据以往经验分析,分级基金A的黄金坑至少要满足3大标准。

第一,分级基金A的隐含收益率(与净值之间的折价率+约定收益率)要超过市面上大多数低风险固定收益产品,底部交易价格出现协同,满足这点可以吸引增量资金入场。

第二,分级A、B合并价格与母基金的净值基本持平或出现折价,这将保证市场再无套利资金轰炸。

第三,底部成交量明显放大,这说明市场认同。

暴跌行情中的赚钱的利器——分级基金A份额的投资

在全市场绿化率达到99%的今天,竟然还有这样一只逆天的品种?

下面,为大家详细介绍下跌市中分级A的投资机会和方法。

分级基金的A份额是下跌市,特别是暴跌市中的投资品种。6月份沪深股市调整中,A份额虽然也经历了下跌,但在6月26日股市大幅下挫中,“股债”分级模式的A份额平均上涨1.25%,下跌市场中,A份额的防守特性尽显。后市在选择低风险品种时,可以考虑隐含收益率较高的分级基金的A份额,或有下折算预期的A份额。

表1:6月26日部分股票指数及A份额涨幅

沪深300

中证500

创业板指

A份额

(平均)

A份额前10

(平均)

涨幅

-7.87%

-8.36%

-8.91%

1.25%

4.19%

注:根据wind数据统计。

首先,折价的分级A长期投资价值可观。

在A份额供给增加、市场无风险收益预期提高的双重作用下,A份额的价格跌到历史低谷,按降息后的收益率计算,市场平均隐含收益率达到6.23%。A份额的长期投资价值进一步提高。

表2:信诚基金旗下部分隐含收益率较高的A份额

150028

150051

150157

150150

市场平均

中证500A

沪深300A

800金融A

800有色A

6.31%

6.29%

6.38%

6.25%

6.23%

注:根据wind数据统计,截止6月26日

其次,暴跌导致投资者避险爆需求爆发,涌入A的资金可能增加

虽然央行在6月27日宣布,自6月28日开始调低人民币存款利率和并有针对性地对金融机构实施定向降准,资金面宽松。但自6月初以来市场调整,特别是6月18日以来的市场调整,改变了部分投资者对短期市场的预期,资金可能从高风险品种转向低风险品种,如分级基金的A份额。

再次,B份额的下折算预期有可能推高A份额的价格,比如TMT中证A

如果具有下折条款的A份额是折价,B份额下折算时,投资者可以通过赎回折算为母份额的A份额实现折价套利,这就是A份额的看跌期权。截止到到6月28日,除银华中证转债发生下折外,还有11只分级基金的B份额净值低于0.60元。其中TMT中证B(150173)、高铁A(150277)的净值低于0.500元。下折算的预期有助于让市场重估分级基金A的看跌期权价值,从而推高A份额的价格。

表3:部分分级基金的市价与净值

简称

A收盘价(元)

简称

B净值(元)

高铁A

0.881

高铁B

0.346

TMT中证A

0.849

TMT中证B

0.478

传媒业A

0.842

传媒业B

0.526

传媒A级

0.931

传媒B级

0.527

一带一A

0.866

一带一B

0.531

医疗A

0.925

医疗B

0.536

互联网A

0.838

互联网B

0.563

中小板A

0.999

中小板B

0.588

一带一A

0.830

一带一B

0.589

1000A

0.929

1000B

0.592

重组A

0.823

重组B

0.592

注:A份额收盘价为2015年6月26日收盘价,B份额的净值为2015年6月26日净值。

   最后,分级基金的整体溢价率由正转负,A份额的套利供给方向可能从申购套利转向赎回套利。

   分别计算2015年6月19日和6月24日的整体溢价率情况,可以发现,6月19日,分级基金在整体上呈现溢价,到6月24日,分级基金则在整体上呈现折价。

后市在选择低风险品种时,可以考虑隐含收益率较高的分级基金的A份额,或有下折算预期的A份额。对下折算预期交易机会,一方面下折算有助于实现部分折价套利;但另一方面,转换为母基金的份额可能受母基金净值的影响,如果净值下跌,也会遭受损失。因此,如果真正下折,择机卖出可能是更好的选择。